非凡配资信达证券：给予广汇能源买入评级

　　信达证券（601059）股份有限公司张燕生,李春驰,洪英东,唐婵玉近期对广汇能源（600256）进行研究并发布了研究报告《马朗矿产量持续释放，煤价下行利润承压》，给予广汇能源买入评级。

　　广汇能源

　　事件：8月29日晚，公司发布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营业收入157.48亿元，同比下降8.70%；实现归母净利润8.53亿元，同比下降40.67%；扣非后归母净利润为8.34亿元，同比下降43.57%；经营活动产生的现金流量净额为28.23亿元，同比增长7.59%，基本每股收益0.1302元。

　　2025Q2，公司实现营业收入68.46亿元，同比下降5.02%；实现归母净利润1.59亿元，同比下降75.39%。

　　点评：

　　2025年上半年公司业绩下滑主要受煤炭销售价格大幅下降、天然气国际业务销售量下降以及煤化工产品产量下降的影响。其中，Q2同比降幅较大主要受计提水土补偿费3.8亿元的影响。

　　1)煤炭：马朗煤矿投产带动公司煤炭产量大幅增长，煤价下降吨煤盈利承压。产量方面，2025年上半年公司实现原煤产量2,686.94万吨，同比增长175.11%；提质煤产量194.96万吨，同比增长11.92%。销量方面，2025年上半年公司实现煤炭销量2,764.44万吨，同比增长75.97%，其中原煤销量2,474.12万吨，同比增长84.90%，提质煤销量290.32万吨，同比增长24.65%。价格方面，2025年上半年，国内秦皇岛港5500大卡动力煤现货平仓均价报685.23元/吨，同比下降22.14%，受煤价下行影响，公司吨煤盈利下滑显著。

　　2)天然气：气价倒挂下外购气贸易业务规模缩减。产量方面，2025年上半年公司实现LNG自产量34,459.59万方(约合24.61万吨)，同比减少5.95%。销量方面，受进口LNG市场价格持续倒挂影响，公司缩减进口业务规模，2025年上半年实现LNG总销量152,232.96万方(约合105.88万吨)，同比下降30.12%。价格方面，2025年上半年国内LNG市场均价为4854.2元/吨，同比下跌1.6%。

　　3)煤化工：煤化工产品生产总体保持平稳，乙二醇装置技改影响短期产量。2025年上半年公司甲醇产量56.38万吨，同比下降2.52%，销量55.23万吨，同比下降1.83%。2025年上半年公司生产煤基油品31.63万吨，同比增长7.78%，销量31.79万吨，同比增长4.17%。2025年上半年公司乙二醇产量4.05万吨，同比下降13.61%，主要系装置进行技改检修；销量6.22万吨，同比增长77.16%。

　　展望未来，我们预计2025年马朗煤矿产量有望进一步释放；煤化工及油气项目有望稳步推进，为公司长期成长注入新动能。

　　1)马朗煤矿获批后各项手续进展顺利，为后续产量增长奠定基础。马朗一号煤矿(产能1000万吨/年)建设进展顺利，2024年8月取得国家发改委对淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准的批复，2025年上半年陆续取得水土保持、环评、节能评估、取水许可等关键批复。我们预计其产量有望于未来几年内持续释放。

　　2)斋桑油气项目取得积极进展，有望成为公司未来重要的盈利增长点。斋桑油气项目区块已发现了5个圈闭构造，落实了2个油气区带。主区块二叠系油藏C1+C2储量2.58亿吨、C3储量近4亿吨，主+东区块侏罗系C1+C2储量4336万吨，原油储量丰富，未来有望建成生产能力300万吨/年以上的规模级油田。2025年石油公司持续推进地质研究、钻井及压裂等各项工作，加快完成现场原油地面处理装置调试及投用准备，并同步推进原油进口海关手续办理，为原油进口及后续商业化生产提供全面保障。

　　3)煤化工及物流项目稳步推进，提升就地转化及外输能力。1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目基础设计已完成80%，该项目是公司深化“煤炭-煤化工”一体化战略的关键，建成后将大幅提升煤炭就地转化能力和产品附加值。此外，4000万吨/年淖柳公路扩能改造项目施工进展顺利，公司拟计划9月底完成施工，保障未来增量产品的运输。

　　盈利预测及评级：广汇能源在新疆拥有丰富的煤炭资源、同时配套出疆铁路通道，有望充分受益于疆煤开发和疆煤外运的提速。旗下马朗煤矿已获核准并有望快速释放产量、东部煤矿有望于“十四五”末投产，公司煤炭产量有望持续增长。天然气方面，公司拥有海外优势长协资源，启东LNG接收站周转能力有望提升至1000万吨/年，助力公司售气量的长期增长。我们调整公司2025-2027年归母净利润预测分别为20.84亿、29.37亿、32.38亿，EPS分别为0.33/0.46/0.51元，对应8月29日收盘价的PE分别为16.26/11.54/10.46倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：马朗煤矿产量释放不及预期、国内能源品价格大幅下跌、新疆铁路运力不足等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为28.69%，其预测2025年度归属净利润为盈利34.55亿，根据现价换算的预测PE为10。

　　最新盈利预测明细如下：